织梦CMS - 轻松建站从此开始!

葡京网上注册   葡京娱乐场注册   澳门葡京娱乐场注册【信誉】

当前位置: 主页 > 葡京娱乐场注册 >

[增持评级]天孚通信(300394)季报点评:传统产品价格承压 新产品有待放量

时间:2017-11-11 15:41来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[增持评级]天孚通信(300394)季报点评:传统产品价格承压 新产品有待放量

 

[增持评级]天孚通信(300394)季报点评:传统产品价格承压 新产品有待放量


投资要点
事件:天孚通信公布2017 三季报,前三季度收入2.5 亿元,同比增长12%;净利润8428 万元,同比下滑5.1%(其中三季度收入8031 万,同比下滑0.72%;净利润2330 万,同比下滑18.6%)。前三季度业绩不及预期的核心原因是:1、前三季度电信传输网需求不佳,传统产品(特别是标准件的光纤适配器)收入增长乏力,价格下滑拉低整体毛利率下滑4.9 个百分点;2、新产品逐步上量,贡献了收入增长,但尚未形成规模效应,利润方面难以抵消传统产品价格下滑的影响;3、汇兑损益、投资收益下滑。

2017 年公司处于产品换挡期,期待明年新产品放量。①传统主力产品(陶瓷套筒、光纤适配器、光收发接口组件)受制于电信需求乏力;但是我们判断随着海外高速光芯片降价,压制运营商投资的高速光模块价格将会在四季度明显下降;届时运营商传输网投资将加速,带动天孚传统产品恢复增长。②新产品MPO、OSA 有待放量。MPO 系列产品线针对部分客户已进入批量量产;公司自2015 年起向光收发借口组件下游拓展,切入TOSA和ROSA 领域,目前10G TOSA(用于10G 和40G 光模块)已经大批量出货,25G TOSA 处于快速开发阶段,未来有源器件新产品将是天孚业绩增长核心驱动力。

我们预测2017 年公司业绩平稳渡过产品换挡期,四季度传统产品有望恢复增长,2018 年起业绩由有源产品OSA 的增长驱动,2018-2019 年之后无源新产品MPO、LENS 上量,且全线产品开始受益于5G 需求爆发。预计公司2017-2019 年收入分别为3.7/4.9/7.0 亿元,净利润分别为1.2/1.6/2.3亿,EPS 分别为0.66/0.88/1.23 元,对应于当前股价,2017-2019 年PE 分别为40/30/21 倍,维持“增持”评级。

风险提示:天孚通信新产品定位高端,但是如果产能释放延后,随着其他厂商发力,高端产品的竞争激烈导致毛利率下滑;天孚通信横向拓展新产品开发、量产进度低于预期的风险;电信需求不景气导致传统产品毛利率持续承压的风险。

□ .邢.军.亮./.邹.杰  .兴.业.证.券.股.份.有.限.公.司

(责任编辑:admin)
织梦二维码生成器
顶一下
(0)
0%
踩一下
(0)
0%
------分隔线----------------------------
发表评论
请自觉遵守互联网相关的政策法规,严禁发布色情、暴力、反动的言论。
评价:
表情:
用户名: 验证码:点击我更换图片
栏目列表
推荐内容