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[推荐评级]天孚通信(300394)三季报点评:业绩持续承压 新产品稳步放量

时间:2017-11-11 15:42来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
[推荐评级]天孚通信(300394)三季报点评:业绩持续承压 新产品稳步放量

 

[推荐评级]天孚通信(300394)三季报点评:业绩持续承压 新产品稳步放量


事 项:
  公司发布2017 年三季报,2017 年前三季度实现营业收入2.52 亿元,同比增长11.9%;归母净利润8428 万元,同比下滑5%;归母扣非后净利润为7876 万元,同比下滑6.1%。

  主要观点
  1. 净利润持续承压,业绩不及预期主要源自产品降价公司发布2017 年三季报,2017 年前三季度实现营业收入2.52 亿元,同比增长11.9%;归母净利润8428 万元,同比下滑5%;归母扣非后净利润为7876 万元,同比下滑6.1%。

  从毛利率来看,公司三季度毛利率持续下滑,三季度单季毛利率下滑至51%。我们判断毛利率下滑的主要原因来自公司传统产品价格下滑导致的。

  同时公司新产品MPO 和OSA 还未形成大规模收入,导致公司收入增速不及预期。

  2. 新产品布局数据中心,打破电信周期约束
  公司的新产品为多芯连接器MPO、高速光器件(40G、100G)、Lens 及Lens Array,可以看到其下游终端需求多为数据中心。数据中心市场需求持续旺盛,新产品有望为公司打破过去电信市场带来的业绩周期性波动。

  高速光器件为定增项目,已于6 月28 日收到证监会受理通知书,并对项目审查一次反馈意见提交了书面回复。

  短期来看,公司的主要新产品为OSA(10G)以及MPO,目前公司OSA产品还处在扩产过程中,MPO 项目启动于2016 年年底,预计今年三季度还未规模贡献业绩。可以期待OSA 产能扩张以及MPO 达产后公司业绩恢复增速。

  3. 参股武汉光谷信息光电子创新中心,国家级创新中心获方案论证通过天孚通信于8 月23 日增资参股武汉光谷信息光电子创新中心,增资完成后公司持有创新中心6.25%股权。

  该创新中心已于近日申请国家级制造业创新中心并通过方案论证。若该创新中心正式设立,有望成为第三个国家级制造业创新中心,并享受国家以及地方各项优惠财税政策。公司有望通过该平台获取光电子方向研究成果并实现产业化。

  4. 投资建议:
  公司主营业务清晰,未来将围绕光通信领域做内生和外延扩张,我们看好光通信及数据中心的高景气度带给公司的扩产空间,未来将有望通过新产品打开广阔市场空间。考虑到定增股本影响,我们给予2017-2018 年摊薄后EPS 分别为:0.61 元、0.75 元,对应PE 为44X,35X,维持推荐评级。

  5. 风险提示:
  定增项目低于预期;产品价格大幅下降;技术加速替代风险。

□ .张.弋./.束.海.峰  .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司

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