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天孚通信(300394)定增批复落地夯实未来基础,

时间:2018-03-28 08:00来源:网络整理 作者:采集侠 点击:
招商证券-天孚通信(300394)定增批复落地夯实未来基础,18年有望迎来业绩拐点-180322
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EPS 约0.60元。同时,公司发布第一季度业绩预告,预计归属于上市公司股东的净利润为2222-2857 万元,同比下降10%-30%,业绩略低于预期。2)3 月21 日,公司非公开发行股票获得中国证监会核准批复。
    评论:
    1、有源器件开始放量,短期利润下滑不影响长期发展逻辑
    受行业因素影响,净利润首次出现下滑。公司净利润下降8.5%,主要原因在于电信市场竞争加剧,导致产品价格下降,同时主流设备商去库存等因素也对公司的盈利能力产生影响。同时,由于有源器件新产品前期研发投入费用较大,而海外收入提高的同时也增加了公司的汇兑费用,综合影响了公司的利润水平。
    有源器件拉动公司收入增长,海外收入占比大幅提高。公司营收增长9.0%,主要原因在于有源器件产品的产能逐步释放,营业收入较上年同期增长46.8%,无源器件营业收入同比增长8.5%。从地区分布来看,国内收入同比增长1.01%,占总营收69.1%,外销收入同比增长32.5%,占总营收30.9%,较上年提高5.5 个百分点。
    规模效应逐步显现,18 年有望迎来业绩拐点。从过去五年来看,公司整体发展趋势不变,毛利率与盈利能力都处于行业领先水平,短期利润下滑不影响公司长期发展逻辑。报告期内,公司OSA 高速率光器件、隔离器产品线以及MPO 产品线完成二期扩产,同时在日本西铁城的技术转让下,插芯产品线已经完成建设,将保证公司未来的供应能力。随着项目产能的逐渐释放以及良率提升,下游电信市场逐步回暖、数据中心市场方兴未艾,2018 年公司的营收与利润有望实现同步提升,迎来业绩拐点。今年一季度下滑主要受套管等老产品在去年二季度降价,及部分汇兑损失影响,二季度有望恢复增长。
    2、毛利率略有下滑,高研发实现产品结构升级
    2017 年公司综合毛利率为55.6%,同比下降6.15 个百分点。其中,无源器件毛利率58.9%,同比下降4.8%,有源器件毛利率26.3%,同比下降14.1%。一方面的原因是竞争加剧导致的价格下降,另一方面时新产品前期产量较小,上游供应方面议价能力较小,导致原材料成本同比增长13.4%,占总成本比重上升3.1%,未来规模化的提升将有望改善公司毛利率。
    费用方面,销售费用767.4 万元,同比增长14.15%,销售费用率2.27%,增加0.1 个百分点,增长主要来自于公司成立武汉和深圳分公司并引进销售人员,以及展厅装修费摊销的增加;管理费用5716.8 万元,同比增长8.62%,管理费用率16.91%,总体持平,除研发投入外,管理费用同比下降13%,公司降本增效继续体现。财务费用80 万,同比增长113.0%,主要是汇兑损益所致。
    研发费用,公司研发投入3425.9 万元,同比增长30%,营收占比10.14%,首次突破10%。研发费用主要投入高精度光纤通信用注塑品及其模具、40G 及以上光纤收发接口组件、高速率大容量光纤通信用100G OSA 器件等15 个项目,较上年新增6 个项目。稳定的研发投入保证了公司的技术优势,实现产品结构从无源向高端有源逐步升级。
    3、下游光模块需求强劲,垂直整合打通光器件全产业链
    电信市场方面,“宽带中国”战略不断推进,数据大爆发带动的带宽投资加大,5G 基站架构演进,数据中心方面,北美数据中心建设热度不减,国内BAT 为代表的互联网公司数据中心建设高速增长,将会带来光模块和高端光器件的需求增长。公司新增LENSFiber、MPO/MTP 等新产品线主要面向数据中心客户,具有高技术壁垒和高毛利率水平,10G 、100G OSA 光器件广泛应用于电信和数通领域,客户覆盖如3M、Finisar、Oclaro、旭创、光迅等国内外主流客户,打造国内稀缺的高精度和高可靠性光通信元器件产品。海外高端客户占比不断提升,客户和产品结构面临双升级机遇。
    公司目前布局9 条生产线,实现了从无源器件向有源器件的整合。随着公司非公开发行逐步落地,公司将借助资本力量进一步实现产品结构升级,围绕高端光器件产品未来将打通从基础陶瓷套筒,到100G 高速OSA 光器件整个光器件产业链,把握5G 技术升级演进、数据中心高速增长等发展机遇,深化为光模块客户提供一站式解决方案的核心能力,巩固公司在光通信细分市场的优势地位。
    4、18 年有望迎来业绩拐点,维持“强烈推荐-A”评级
    受益于光通信景气度持续高企,拥有高端光器件研发制造能力的公司将更为稀缺。公司逐步形成“实业+投资”的两轮驱动策略,产品面向数据中心和海外市场的两个升级。明年随着10G/100G OSA、MPO/MTP 

(责任编辑:admin)
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